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　　——上海财经大学富国ESG丛书发布

　　推动可连续将来：

　　解读《中国ESG发展陈说·2023》

　　跟着正经可连续发展和企业社会攀扯的全球高涨不停激越，ESG（环境、社会、治理）正日益成为投资者、企业管理者和政策制定者讲理的焦点议题。在此配景下，上海财经大学富国ESG研究院重磅推出ESG系列发展丛书，该丛书旨在为国表里学者、业界东谈主士及公众提供深入明察，助力ESG表面与实践的进一步普及。2024年12月20日，研究院盛大举办效果发布会，全面展示这一系列丛书的要紧效果，并以此为机会推动社会对ESG的讲理与深入研究。本文将聚焦这次发布会的中枢效果——《中国ESG发展陈说·2023》（以下简称“陈说”），深入解读其关节内容与要紧意旨。

　　转型蓝图：中国ESG发展的五大维度

　　陈说全面展示了中国在环境、社会和治理规模的最新进展，证明了中国在搪塞全球称心变化和推动可连续发展方面的积极勤恳。陈说从演进轨迹、政策体系、信息泄露、评级体系以及市集应用等五个维度，为企业、投资者和政策制定者提供了中国ESG发展的明晰门道图，姿首了一个死力于绿色转型的将来愿景。

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　　价值与价值不雅的均衡：ESG投资的两种驱动模式

　　图1价值驱动与价值不雅驱动的投资方式

　　陈说指出，面前全球ESG投资主要有两种模式：价值驱动和价值不雅驱动（如图1所示）。前者正经ESG投资的高答复，以为老本市集的价值原则不错已毕ESG的快速发展。此后者则是由意志形态驱动的，即使ESG投资莫得逾额答复（以至答复更低），投资者仍会推动ESG建立，这主要收获于价值不雅塑造的作用。但是，这两种模式在中国尚不熟悉。中国的市集投资往往是短线投资，同期还莫得变成可连续发展的价值不雅。因此，中国的ESG发展需要充分证据政府主导的专有上风，通过顶层假想、多部门协同的责任模式，从基础方法建立和鉴证系统完善等方面，构建具有中国本性的ESG框架。

　　政策助力：ESG在中国的轨制转变

　　刻下夏雨荷 麻豆，ESG理念已渐渐成为中国企业政策管理的要紧组成部分，疏浚企业迈向东谈主与当然息争共生的发展盘算推算。陈说追想了ESG理念的演进历程，展现了中国企业在追求经济效益的同期积极履行环境和社会攀扯的勤恳。此外，陈说相等隆起了政策在推动ESG发展中的关节作用，从环境、社会攀扯和公司治理三个维度，概述梳理了中国ESG政策的演变经过。这一历程资格了从行政规制向市集化机制的转型，举例，通过碳排放权交往等技能，促进企业自愿减少外部性，已毕可连续发展。

　　信息泄露：表率化推动与实质性议题待解

　　ESG在中国的发展取得了显耀朝上，尤其是在信息泄露中融入共同富足和乡村振兴盘算推算，展现出昭彰的中国本性。但是，挑战仍然存在。领先是表率化问题。刻下，企业ESG信息泄露的深度和广度杂沓不皆，透明化和表率化程度不及，给投资者获取确切可靠的信息带来艰难。表率信息泄露表率、普及透明度，并建立第三方鉴证机制，已成为推动ESG高质地发展的关节执手。其次是实质性议题的落实问题，其中一个隆起发扬是企业泄露的实质性议题缺少实质内容。上海财经大学富国ESG研究院课题团队在2024年的专题陈说中，深入明白了中国A股上市公司在ESG陈说中对于实质性议题的泄露近况，揭示了问题及改进标的。本次发布会上，2024年实质性议题专题的简版陈说也向公众亮相，为推动ESG实践提供了新的视角。

　　臆度之衡：评级机构的再评估

　　表率化问题不仅体当今企业的信息泄露中，也鄙俚存在于ESG评级体系中。针对中国A股上市公司的评级，评级机构在表率和方法上相反显耀，导致消失公司的评级截至在不同机构之间存在较大不一致性。这种局面放松了ESG信息的可靠性，也让投资者濒临困惑和决策艰难。为搪塞这一问题，陈说对国内主流ESG评级体系的科学性和灵验性进行了全面再评估。基于ESG中枢内涵以及国表里主流准则，陈说构建了“3+1+1”的“五性”ESG评级再评估框架，从科学性、可靠性、透明性、有关性和预测性五个维度对评级体系进行了系统性分析，旨在为普及评级表率的表轻易和一致性提供表面依据和实践指导。

　　绿色金融：ESG在投资市集的转变与实践

　　陈说还探讨了ESG在基金、债券和信贷市鸠集的应用。在基金市集，主动型基金存在较高的“漂绿”风险，尤其是在食物饮料行业的投资中，白酒企业占比较大。在债券市集，中国绿色债券的刊行限制和数目显耀增长，但是，部分绿色债券的募资用途未有余符合绿色表率，且杰出半数的绿色资金未有余用于绿色技俩。在信贷市集，营业银行绿色信贷对环保规模的作用尤为显耀。陈说构建了绿色信贷的环境影响力估值模子，通过货币化神色量化绿色信贷的环境影响。

　　面向将来：聚焦关节力量，共创ESG可连续发展

　　中国的ESG体系不仅针对上市公司，还须隐蔽市鸠集的大型和中型企业，变成更鄙俚的生态。但是，全面纳入统统企业需要一个较长的经过，因此需要聚焦“关节少数”，以供应链管理旅途推动ESG转型。现阶段，中国的“关节少数”主要包括三类：一是一谈上市公司，这些头部企业具备显耀的市集面位和供应链管理才气。二是一谈国有企业，作为人人企业，它们情愿担更高的社会攀扯，不仅要本身达到最高ESG表率，还需推动其供应链企业共同转型。三是人人机构投资者，包括养老基金、大学基金和保障基金等，这些机构须积极投资ESG规模，带动更多老本市集的ESG投资。通过收拢这些“关节少数”，欺诈供应链管理的方式，中国大约灵验推动企业的ESG转型，助力构建愈加健康和可连续的经济发展环境。

　　供稿：孙俊秀，上海财经大学富国ESG研究院研究员，院长助理；上海财经大学人人经济与管理学院投资系副解释

　　图片译自：STARKS， L.T. (2023)， Presidential Address: Sustainable Finance and ESG Issues-Value versus Values. Journal of Finance， 78: 1837-1872.

　　从ESG到社会治理的发展之谈

　　党的二十届三中全会对于完善共建共治分享的社会治理体系作了全面部署。这标明加速社会治理应代化、强化治理转变模式已成为统统社会主体都应讲理的议题。比年来，伴跟着ESG理念的流行，企业将有望渐渐调动为社会治理的主动参与者，并针对部分社会问题建议更为高效、创造性的管理决策。可见，探讨企业如何借助ESG实践成为社会治理高质地发展的要紧助推力量，具有深远的理讲价值与现实意旨。

　　有鉴于此，《从ESG到社会治理：企业社会公民变装的新定位》一书基于表面转头、实地调研、统计数据和模拟仿真等多种途径，对中国企业ESG实践融入社会治理的可能性和实践效果进行了邃特务讨，并就将来的研究标的进行了预计。相等的是，本书通过将ESG三个维度与社会治理的人人物品供给、人人生涯场域、人人意志抒发等组成维度相联结的策略，变成了一个系统的分析框架，以探讨企业如何大约兼顾更鄙俚的社会利益。

　　企业社会公民变装的治理意涵

　　本书领先强调，在中国情境下引入ESG理念的实质是要表率企业与各个利益有关者的认真及非认真互动，确保企业演出及格的社会公民变装。

　　实践标明，不少企业已通过履行ESG表率的方式参与到社会治理之中，况兼在改善人人生涯场域、促进人人意志抒发、提供人人物品等方面作出了要紧孝敬。其中，不少上市公司的ESG围绕乡村振兴、社区建立和中国式当代化等议题来伸开。可见，企业通过ESG实践来参与社会治理是具备基础条目的。在刻下国度治理体系下，企业借助ESG实践融入社会治理的中枢在于其能否着实作念到“推动下层精细治理、激活社会治理主体”，从汉典毕社会价值、经济价值和环境价值的多元共创。企业不错借助政策变革，在已毕分享价值创造的同期，确保本身着实意旨上“在地化”参与社会治理。相等地，分享价值的创造不是指将企业已经领有的资源或价值进行分拨，而是企业合理欺诈时间、组织等方面的上风有机地融入到所在社会环境之中，裁汰成本并创造出新的市集份额，进汉典毕企业总体运营成本的下跌和社会价值、环境价值的创造。以扶贫责任为例，企业可通过与政府、社会组织的协同，以慈善捐赠、时间培训、产销合作等方式参与到精确扶贫中，在这也曾过中企业既不错保证社会组织、社会公众等多个利益有关者的权益，也可争取到市集价值的创造。

　　ESG实践助力社会治理的旅途

　　本书进一步发现，企业通过ESG助力社会治理的关节是要在增强竞争上风之余，改善本身所在社区的经济条目与外部环境。

　　ESG理念所强调的可连续发展内核，与刻下中国社会治理实践中的乡村振兴、共同富足、公益慈善、志愿做事等议题有着自然的契合度，因此中国企业在履行ESG时不仅应驻足于所谓的“合规性”，更应该着眼于“实质性/要紧性”。面前来看，企业基于ESG实践助力、参与社会治理的旅途较为多元。一是蚁合社会组织参与社区治理转变。企业不错通过公益创投、合作契约等方式，来助力社会组织开展连续政府购买的做事技俩、参与人人政策的制定与实施、保障种种群体的正当权益以及化解社会矛盾等责任。二是借助平台等时间转变协助社会治理。互联网企业不错借助本身的平台时间上风参与有关的社区建立。举例，聪惠社区是“互联网+”鄙人层社区中的具体应用，互联网时间不错将原有下层社区治理体系再行解构并为新的治理平台提供基础性复古，跟着市集、社会治理主膂力量兴起，聪惠社区建立可促进多元治理主体的合营，变成多元共治的下层社会治理形状。三是本身变革助力社会价值共创。企业不错借助数字化转型等方式成为多种社会价值的创造者；又如，企业不错借助跨部门绿色供应链重组等神色来优化本身环境治理结构，进而参与到人人事务之中。

　　进一步深化企业社会治理功能

　　本书终末指出，为确保企业ESG大约灵验促进“党委携带、政府负责、社会协同、公众参与”的多元协同治理体系，须进一步拓展沟通主体的社会参与空间。

　　从监管角度看，应当渐渐强制要求上市公司乃至部分非上市企业泄露非财务和种种性信息。这将有助于融合公众对于企业ESG的贯通，并对其社会公民变装进行监督。从更鄙俚的视角看，监管者要围绕“ESG泄露、ESG评价、ESG投资”这三个丝丝入扣、逻辑自洽的方面来完善企业ESG参与社会治理的可能性。从市集维度看，应该证据ESG在中国本性估值体系中的载体作用。疏浚ESG投资机构将中国企业承担的大都非市集功能（如乡村振兴、精确扶贫和基础方法建立等）纳入到ESG投资评估中，碎裂传统ESG投资只正经短期市集答复的不及。其中，应当积极证据上市公司（相等是国有企业）、公募基金等关节沟通主体在中国本性估值体系建立中的引颈作用。从企业层面看，要将ESG业务作为是大约创造多元价值的要紧轨制和实践。要贯通到ESG实践并不是传统意旨的企业社会攀扯行径，其关节在于将企业的社会影响力与中枢价值链进行灵验整合。进一步来看，企业的管理团队需要想考ESG实践与创业精神、社会创业和公益创投等理念的协同效应，从汉典毕社会善治。

　　供稿：宋程成，复旦大学国际说合与人人事务学院后生研究员

　　透视与解读可连续信息

　　——解读《ESG信息泄露、评级与鉴证》

　　环境、社会和治理（ESG）问题已成为全球营业和投资规模的要紧议题。东谈主类在加速资源消耗的同期，也不停加重了对环境的破损，而贫富差距的加大、社会平正的缺失则进一步加深了全球的不屈衡。面对这些严峻的挑战，ESG已渐渐成为企业、投资者以及政府决策中不成冷落的要紧成分。《ESG信息泄露、评级与鉴证》一书作家通过深入分析ESG信息泄露、评级与鉴证的有关实践，但愿匡助读者更好地意会和使用可连续信息，促进企业提高可连续信息泄露与实践，助力监管机构早日制定融合的可连续泄露和鉴证表率。

　　一．透视ESG信息泄露的近况

　　本书第一篇对ESG信息泄露的近况与实践进行了概述分析。比年来，香港证券交往所对上市公司ESG信息泄露的要求日益严格，秉承的是“不泄露就解释”的表率。在中国内地和香港同期上市的公司（“A+H”股）在ESG信息泄露方面全体发扬较好。本书通过对比这些公司在A股市集和H股市集ESG信息泄露在神色和内容上的相反，匡助读者了解“A+H”股上市公司信息泄露的策略。本部分作家还对ESG陈说的各个模块进行了概述拆解，总结了ESG陈说的实质性议题以及具有中国本性的议题等。

　　在对ESG陈说全体情况进行分析的基础上，作家采取了数字化办业绩、面向消费者的信息及家具行业、电力行业和证券行业等几个热门行业的案例，全地方展示不同业业企业的ESG信息泄露的要点及特征。案例触及了国表里好多闻明企业，如用友收罗（600588）、想爱普（SAP）和甲骨文（Oracle）、蚂汇聚团、微软（Microsoft）、中广核电力、爱克斯龙（Exelon）、国泰君安、摩根士丹利（Morgan Stanley）等。通过以上案例对比分析，不错看到中国企业在ESG陈说中体现出一些具有中国本性的议题。举例，企业的社会攀扯更多靠拢在扶贫、脱贫和社会巩固方面。

　　二、解读ESG评级的近况与挑战

　　ESG信息泄露是企业ESG实践效果的“自我展现”，ESG评级则是寂然第三方对企业ESG实践、企业本身信息泄露和其他信息源的信息进行全地方扫描后，给出的“寂然会诊”。因此，比拟企业的“自我展现”，第三方的评级更为客不雅、中立和全面。正因如斯，ESG评级已成为投资者评估企业永恒价值、管理风险以及已毕社会盘算推算的要紧依据。但是，现存的评级体系仍然濒临诸多问题和挑战。本书第二篇探讨了刻下ESG评级的近况和存在的问题，并建议将来可能的改进标的。

　　国际上已有繁密机构对企业进行ESG评级，但由于ESG信息的种种性，不同评级机构之间存在显耀相反。外洋评级机构主要有明晟（MSCI）、富时罗素（FTSE Russell）、晨星（Sustainalytics）和标普（S&P）等，国内机构有华证指数、商谈融绿、社会价值投资定约和万得等。这些机构秉承了不同的评价方法论和表率，使得消失企业在不同评级机构中的ESG评分可能存在较大相反。这些发现指示ESG信息使用者在使用这些评级信息时，应左证我方的需求，筛选和秉承适合的评级机构的评级截至。本书除了对我国A股上市公司的ESG评级进行全体分析外，还左证行业、公司所在地、限制和股权性质等进行了分类统计。作家相等指出，在缺少融正当式的情况下，如何构建愈加客不雅、平正且易于比较的评级体系，仍是将来发展的一个关节课题。

　　三．探析ESG信息鉴证的挑战与远景

　　跟着ESG信息泄露的渐渐普及，陈说的好意思满性、可靠性和中立性变得尤为要紧。为了提高利益有关方对可连续发展陈说的信任，许多公司寻求寂然第三方机构对其ESG陈说进行鉴证。通过寂然鉴证，不仅能增多企业透明度，增强投资者信心，也有助于公司的高质地发展以及在全球市鸠集的声誉。

　　淌若说ESG信息泄露处于低级阶段，ESG信息的鉴证则还刚刚萌芽。在梳理列国及地区法律划定对ESG陈说鉴证的要乞降鉴证可依据准则的基础上，作家对我国A股金融行业公司、A+H股、纯H股和红筹股公司ESG陈说鉴证情况进行了深入系统的分析，并分年度、分板块、分行业对比了经过鉴证与莫得经过鉴证样本公司在可连续发展评级不对度和股票收益波动率等方面的相反，然后联结三个实践案例研究了ESG陈说鉴证中濒临的挑战，比如鉴证表率不融合、数据基础方法严重缺失、以登科三方机构缺少专科才气等。更为难能真贵的是，作家还消耗了大都时期，躬身入局，对我国名次前11家管帐师事务所诡计41名结伴东谈主或部门高档司理调研访谈得回了一手尊府，深入分析了影响事务所可连续发展业务的外部和里面成分，包括ESG陈说准则与鉴证准则制定、政府监管、客户需求等外部成分，以及事务所发展政策、开展可连续发展业务相对优颓势、才气建立、风险与成本等里面成分。并以上述研究为基础，建议针对性的建议与对策。这些对策对有关政策的制定、监管轨制的假想以及管帐师事务所的业务发展沟通有要紧启示。

　　要而论之，本书作家力争为读者全景立体呈现上市公司ESG信息泄露、评级与鉴证的近况和问题，并建议对应的管理决策。它不仅是企业、投资者与有关从业东谈主员细察ESG近况与挑战的窗口，更但愿对企业改进本身ESG实践和信息泄露珠平，已毕可连续高质地发展提供一把钥匙。

　　供稿：薛爽，上海财经大学管帐学院解释

　　以完善法治促进ESG体系的健康发展

　　2004年ESG倡导认真被建议后，蚁合国过头所属机构出台了一系列促进全球环境治理和搪塞称心变化的金交融作决策与倡议，发布了一系列ESG表率和攀扯投资原则，疏浚老本市集愈加讲理ESG投资。在蚁合国推动下，宇宙列国相等是西方发达国度接踵颁布了一系列政讨论定，在促进ESG发展的同期加强对ESG的监管。与此同期，宇宙大型金融机构和金融行业组织也启动行动，推出一系列自治性表率，倡导金融机构主动践行ESG理念。这些表率交融了政策、法律、谈德、时间表率等在不同层面和不同规模的表率功能，变成了促进ESG发展的强盛能源，使ESG理念大约着实融入可连续发展的实践，成为保障ESG体系高质地发展的轨制基础。《ESG法治框架——基于比较法的视角》从比较法的角度揭示了法治在ESG体系发展中的要紧意旨，系统地分析了好意思国、欧盟、德国、英国、加拿大、澳大利亚、日本等国度的ESG法制框架，总结了这些国度ESG法治建立的素养，并对完善我国ESG法治体系建议了对策和建议。

　　西方ESG体系的发展素养标明，法治对保障ESG体系的健康发展具有要紧意旨：一是照章治理是ESG体系发展的基本要求。法治是东谈主类社会发展的高档治理方式，ESG体系的发展和表面转变离不开法治理念的引颈和法律轨制的保障。无论是将ESG理念贯彻到国际合作照旧国内发展实践中，都离不开法治的复古和表率。通常，法治在深入推动ESG体系发展程度中证据着引颈、表率和保障作用，灵验促进了轨制与治理的有机融合，已毕了可连续发展的系统集成。照章治理是西方发达国度发展ESG体系的普遍作念法和要紧素养。二是照章治理是ESG发展的内在能源。ESG体系的发展和实践，需要准确、实时和可比较的信息、数据、表率来匡助投资者识别和管理ESG风险，并为监管者创造监管条目和提供监管用具。相较于政策表率而言，通过法律王法的治理，不错为投资者增强信心和巩固预期，为监管者明确监管职责、权限及表率依据，从而促进投资者作念出适合谈德和负攀扯的投资决策，并调治财务陈说的好意思满性，实时泄露信息，尊重股东职权，识别和管理风险，负攀扯地从事投资行径，在追求利润的同期调治利益有关者利益并促进人人利益的已毕。

　　从西方ESG法治建立的素养来看，以下方面值得咱们可爱：第一，将ESG理念镶嵌可连续金融政策体系的总体盘算推算。举例，欧盟通过《欧盟绿色契约》一揽子政策倡议，促进欧盟走上绿色转型的谈路，最终盘算推算是到2050年已毕碳中庸。基于此，发布《可连续发展融资行动盘算推算》，并构建可连续信息泄露法律框架保障可连续金融政策的实施。第二，以信息泄露为主要法律框架。基于可连续金融政策，欧盟渐渐构建起了ESG体系的三大法律基石：一是可连续行径的分类体系，即欧盟分类法。欧盟分类法条例旨在提供一套强盛的、基于科学的分类体系，从而使金融和非金融企业分享一套针对可连续行径的融合界说，扫视“漂绿”风险。二是针对金融和非金融企业的信息泄露轨制。通过有关信息泄露轨制安排，为投资者进行可连续投资决策时提供灵验的信息。面前欧盟已建立了包括《企业可连续陈说指示》（CSRD）和《可连续金融泄露条例》（SFDR）过头泄露授权法案在内的可连续信息泄露划定体系。三是促进可连续投资的一系列用具，包括基准、表率和标签。如欧盟称心转型基准、绿色债券表率、可连续金融家具标签等。这些用具为市集参与者提供了更大的透明度，大约匡助市集参与者更易于将其投资策略与欧盟的称心和环境盘算推算保持一致。第三，以促进可连续融资为要点。全球ESG投资政讨论定主要包括缔造ESG投资政策沟通和要点规模、投资激励和管制机制、发展ESG评级市集、要求企业加强ESG信息泄露以及开展ESG治理等方面。就我国而言，应完善ESG投资政讨论定，推动紧要国度政策实施。举例，明确要点投资政策，完善ESG投资沟通，编制可连续发展投融资技俩目次；完善ESG投资市集王法，证据老本市集的资源成就功能；促进种种化的ESG投资策略与家具体系建立等。第四，以公司治理（G）为切入点。站在上市公司的角度，欧盟ESG政讨论定着眼于企业对内的公司治理架构假想、管控以及对外可连续发展信息的泄露。2017年，欧盟对《股东权指示》进行了新校正，明确将ESG议题纳入到具体条例中，并已毕了ESG三项议题的全隐蔽。新校正指示要求上市公司股东通过充分实施股东职权影响被投资公司在ESG方面的可连续发展；还要求钞票管理公司搪塞外泄露参与被投资公司的ESG议题与事项的具体方式、政策、截至与影响。第五，加强对“漂绿”步履的监管和打击。比年来，西洋加大了对“漂绿”步履的监管力度，通过一系列法律措施打击“漂绿”。我国通常存在需要严格注办法漂绿问题，应当以表轻易文献的神色对“漂绿”步履在轨制层面的倡导、性质、组成要素作出章程，并明确“漂绿”步履的法律攀扯，这是对“漂绿”步履进行灵验规制的轨制基础。

　　比年来，我国ESG体系和实践都有了很大的发展，2024年4月上交所、深交所和北交所也分手就表率A股上市公司可连续发展有关信息泄露要求认真发布了《上市公司可连续发展陈说指引（试行）》，尽管如斯，我国ESG法治体系仍然存在很大不及，需要进一步健全ESG法治以保障ESG体系的健康发展。固然，我国ESG法治体系建立一方面要驻足于中国式当代化建立，另一方面也模仿西方ESG法治建立的素养和优秀效果。在具体旅途和内容上，要以ESG法理转变为先导，以增强透明度为基础，以引发市集能源为要点，以完善监管机制为保障，从理念和讲话体系重构、ESG信息泄露模式、ESG投资沟通及ESG监管体系等方面伸开，探索建立具有中国本性的ESG法治体系。

　　供稿：叶榅平夏雨荷 麻豆，上海财经大学法学院解释